神策投资   陆承红

观察目前的铜价走势，再仔细回望06年底的走势，投资者会发现，历史似乎正在重演。06年11月17日，伦敦铜创出阶段新低6645后开始反弹，19个交易日后，铜价于06年12月15日创出新低6618后开始了连绵的下跌行情。今年11月22日，铜价创出阶段新低6432后开始反弹，16个交易日后，于12月17日创出新低6357。

导致铜价下跌的因素基本相同

让我们来看一下06年底铜价下跌的主要原因：一是美国房地产市场降温，美国经济预期将增长乏力。二是中国06年精铜净进口只有50万吨，使得投机者一直炒作的“中国因素”形似泡沫。三是伦敦铜库存持续增加，现货从升水转为贴水，现货投机者出现撤退迹象。

而今，来寻找导致现时铜价下跌的一些因素。影响最大的因素依然是美国经济的发展趋向，本就欲振乏力的房地产行业在美国次贷危机的爆发下更是雪上加霜，营建商信心跌至历史低点，占美国经济三分之二的服务行业也可能因为消费者捂紧口袋后出现衰退。同时整个欧洲建筑业也处于停滞，一些国家房价已经下跌，比如英国上月房价跌幅为5年来最大。

库存方面的增加和去年如出一辙，同样是在7月中旬开始增加，夏季过后9月初略下降，10月份即连续增加，去向20万吨大关。现货对3个月差价同样在11月初进入贴水状态，打压了现货投机者的信心。

中国07年精铜进口呈倍数增加，中国因素再度被热炒。不过观察整个铜材产量方面的增长，中国铜消费确实保持了稳定的增长。但是最近中央确立明年“从紧”的货币政策，固定资产增速面临更严格的控制。如果中国的经济增长将从过热的状态开始回归，那么铜消费的增长也将不能保持过去几年来的强劲增幅。

所以两相比较，今年几个因素的利空作用是大于去年的。

红风筝事件再现江湖

去年底，市场间开始出现红风筝大幅亏损的传言。而在07年1月份，这些朦胧的消息日渐得到证实，红风筝基金的投资者开始要求赎回。多头投机者纷纷离场，而空头则加大打压的力度，市场中充满痛打 “落水狗”的言论。1月31日给投资者的信中，该公司要求金属基金投资者将赎回期由此前的15天延长至45天。但是市场在快速杀出底部后却从此开始了上涨行情。

最近又有外电报道，对冲基金红风筝11月份亏损逾22％，这一亏损也使得今年以来红风筝的亏损达到了约50％。去年的挤兑风波导致价格的快速下跌，今年尚未出现，因此铜价在杀出新低后并没有一路下行，而是展开了弱势反弹。

同一公司的报道再次出现，这是巧合还是有什么其他的目的？这不得而知。不过如果库存在未来的一段时间持续下降，只能说市场主力打的是同样一手牌。

    市场的进程到目前为止和去年还比较一致，但是“结局”是否相同呢？目前，铜供应方面存在一定变数。因为在整体铜精矿短缺的舆论环境下，最近达成的铜精矿加工费已经低于50/5.0，这对中国炼厂的产量会形成一定的制约。因此铜价未来的走势将会走得比较平缓。另一个不能忽视的因素是，全球投资资金对商品方面的关注正在日渐上升，商品市场的各个大类正在轮番受到炒作。06年是金属，07年是农产品和能源，08年当农产品的高价以及金属的相对低价同时展现，那么资金对金属市场的关注度会再度上升。因此铜价的走势依然不能简单判断为熊市的来临。